泉州嘉德利电子材料股份有限公司(以下简称“嘉德利”) 于2025年11月6日进取交所主板递交IPO请求并获受理。贪图募资7.25亿元，其中5.25亿元用于新建嘉德利厦门新材料出产基地(一期)样式凯发·k8国际娱乐网，2亿元用于补充流动资金。

远看塔财经通过官网了解到，嘉德利缔造于2002年，主营业务为BOPP电工膜的研发、出产和销售，家具应用于薄膜电容用具聚丙烯薄膜和复合铜箔基膜。

这家堪称国度级专精特新“小巨东说念主”的企业，毛利率远超行业平均水平，但其光鲜财报背后，却避讳着诸多令东说念主蒙胧的操办谜团。

01

财务方向疑窦

嘉德利最引东说念主堤防的是其远超同业的盈利能力，但仔细分析却发现诸多不对买卖逻辑之处。

2022年至2024年，嘉德利终了营业收入永别为5.50亿元、5.28亿元和7.34亿元，净利润永别为1.92亿元、1.41亿元和2.38亿元。2024年公司营业收入增长38.95%，净利润同比大幅增长68.99%，波动剧烈的功绩背后藏着不为东说念主知的精巧。

更值得深究的是公司的利润率方向。2022年至2024年，嘉德利主营业务毛利率永别为49.29%、41.91%和46.29%，同时同业可比公司平均毛利率仅为41.31%、33.22%和32.88%。

公司证实称，高毛利率源于国内超薄膜市集供给不及、公司家具结构以超薄膜为主等身分。有关词，这种证实难以实足摒除投资者的疑虑。

研发干预与高利润率酿成显然对比。2024年，公司研发用度率为3.25%，低于同业平均的3.81%。这令东说念主质疑：公司的高毛利率究竟是靠本领进取开动，依然其他不能继续的身分？

02

产能应用率的“魔术”

嘉德利在招股书中走漏的产能应用率看似饱和且高效，2022年至2024年永别为107.74%、99.52%和102.89%。有关词，这组光鲜的数据背后却避讳着一个要道细节。

公司产能应用率的贪图公式并非行业通用的“本体产量/产能”，而是“圭臬化产量/产能”。据招股书证实，“圭臬化产量”是将不同厚度的BOPP电工膜换算成5.0μm圭臬家具的表面产量。

若按“本体产量/产能”的通用公式贪图，嘉德利同时的产能应用率仅为86.42%、79.64%和79.95%，较其走漏的数据低约20个百分点。

更值得玩味的是，公司在走漏产销率时，却经受了“本体销量/本体产量”的公式。这种“遴荐性”使用圭臬的要领，不能幸免地让东说念主对数据的公允性产生疑问。

03

短期债务危境

除了盈利能力方向存在疑窦，嘉德利的债务结构变化也流知道公司濒临的资金压力。

公司短期债务从2022年的868万元激增至2024年的5050.14万元，两年间增长了近5倍。2025年上半年，公司短期债务达3652.97万元，长久债务2868.15万元，总债务升至6251.12万元。

债务期限结构的急巨变化，响应出公司运营资金需求大幅增多，短期偿债压力骤升。这种债务增长速率与公司账面上自满的苍劲盈利能力酿成显然对照，难免令东说念主质疑其盈利质料及现款流气象。

经常情况下，一家净利润率高、盈利能力强的公司，经常不错通过操办行为产生有余的现款流来撑持业务发展，而不消大幅依赖短期债务。

04

供应链的“阿喀琉斯之踵”

嘉德利在原材料供应方面存在权臣风险。招股书自满，施展期内公司向博禄公司采购聚丙烯树脂的金额占原材料采购总数的比例高达90%以上。

博禄公司系总部位于阿联酋阿布扎比的石化企业，这意味着公司的出产命根子掌捏在单一国际供应商手中。

过度依赖国际供应商的隐患扼制疏远。公司也在招股书中坦承，若曩昔博禄公司因贸易战术、地缘政事等身分无法实时足额供应原材料，公司将需寻找替代供应商，但其他供应商的产能及原材料质料能否空闲要求尚不祥情。

出产开导方面，公司共投产的7条BOPP电工膜出产线均向德国布鲁克纳采购。天然公司暗示两边已缔造长久相识的互助联系，但大众仅有少数厂家供应此类开导，替代遴荐有限。

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IPO前夜的对赌契约

嘉德利的股权高度汇集，本体放胆东说念主为总司理黄泽忠和副总司理黄炎煌，两东说念主各持股47.9442%，臆测成功持有公司95.89%的股份。

值得提神的是，黄泽忠与黄炎煌是表伯仲联系，两边通过签署一致行动契约明确了共同放胆联系。

在IPO陈述前夜的2025年6月，嘉德利通过增资引进了四名外部投资者，增资价钱为8.83元/股。

公司与这些新进投资者签署了含有对赌要求的契约，商定若嘉德利未在2028年12月31日前终了A股上市，投资方有权要务实控东说念主回购股权。

尽管公司宣称不行为对赌要求当事东说念主，且要求不与市值挂钩，但此类契约经常会增多实控东说念主的资金压力，进而可能影响公司股权结构的相识性。

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信披失实与财务内控隐患

嘉德利招股书出现初级信披失实，拷问了保荐机构广发证券的执业质料。

此外，据蛊卦责任完成施展走漏，施展期第一年和第二年，嘉德利存在为有关方提供担保和少许单子找零的问题。公司宣称已完善内放胆度，断绝了上述不步调行动。

这些财务内控问题虽已步调，但仍响应出公司早期在里面放胆方面存在的不及。

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远看塔财经结语

在远看塔财经看来，嘉德利呈现给投资者的是一个高利润率、产能饱和、行业地位进取的形象。有关词，仔细剖释其招股书不错发现，公司在产能应用率贪图上存在“遴荐性”圭臬，毛利率远超同业但研发干预却低于同业，短期债务激增，供应链严重依赖国际单一供应商，以及IPO前夜首要引入投资者并签署对赌契约等问题。

远看塔财经以为，这些潜在的风险身分，为公司的IPO之路增添了不祥情趣凯发·k8国际娱乐网，也需要投资者在决议时保持警惕。